۳۰٪ گرانی مکالمه و پیامک در آستانه جهش درآمدی/ آیا مشترکان هزینه توسعه همراه اول را پرداخت میکنند؟
به گزارش نبض بازار-در پی انتشار نامه رسمی شرکت ارتباطات سیار ایران (همراه اول) به سازمان بورس، مبنی بر افزایش ۳۰ درصدی تعرفههای مکالمه و پیامک، تحلیلگران بازار سرمایه نگاه خود را به شرکتهای تابعه این هلدینگ معطوف کردهاند. این افزایش تعرفه، که با هدف اعلامی تأمین مالی برای توسعه زیرساختهای نسل پنجم (۵G) صورت گرفته است، در تضاد با وضعیت مطلوب شرکت سرمایهگذاری تابعه آن، توسعه نور دنا (ذهمراه ۱)، قرار دارد. بررسی صورت وضعیت کدال ذهمراه ۱ نشان میدهد که این شرکت با ثبت ۱۶،۵۸۶ میلیارد ریال درآمد عملیاتی و رشد ۴۴ درصدی، در حال تجربه یک رشد درآمدی پایدار است. اکنون این سوال مطرح است: آیا افزایش هزینه مشترکان، قرار است در نهایت سودآوری شرکتهای گروه همراه اول را به سطح بیسابقهای برساند؟
شوک تعرفهای و تحلیل آثار مالی بر گروه همراه اول
ابلاغیه رسمی همراه اول مبنی بر افزایش ۳۰ درصدی تعرفههای خدمات مکالمه و پیامک، پس از بیش از یک دهه ثابت ماندن نرخها، یک شوک بزرگ برای مشترکان و یک سیگنال مثبت برای سرمایهگذاران است.
۱. توجیه گرانی و تناقض با سودآوری: شرکت همراه اول این افزایش قیمت را ناشی از افزایش هزینههای توسعه شبکه و جبران تورم تجمعی اعلام کرده است. با این حال، تحلیل عملکرد شرکتهای تابعه مانند سرمایهگذاری توسعه نور دنا (ذهمراه ۱) نشان میدهد که گروه همراه اول از نظر مالی در وضعیت ضعیفی نیست:
درآمد ۹ ماهه ذهمراه ۱: شرکت ذهمراه ۱ (به عنوان بخشی از هلدینگ توسعه نور دنا) تا پایان مهر ۱۴۰۴، ۱۶،۵۸۶ میلیارد ریال درآمد عملیاتی داشته که تنها ۲۰ درصد با رکورد کل سال مالی گذشته خود فاصله دارد. این ارقام نشاندهنده یک جریان درآمدی قوی و فعال در بخش سرمایهگذاریهای گروه است.
پوشش هزینههای توسعه: این تناقض مطرح میشود که اگر بخش سرمایهگذاری گروه (ذهمراه ۱) تا این حد سودآور است و با مدیریت فعال پورتفوی (شناسایی ۹،۳۸۵ میلیارد ریال سود فروش)، نقدینگی تولید میکند، چرا باید بار توسعه زیرساختها و ۵G به صورت مستقیم از طریق افزایش تعرفه بر دوش مشترکان نهایی قرار گیرد؟
۲. جهش در سودآوری پایدار و فعال: عملکرد ذهمراه ۱ در ۹ ماهه اخیر، بر دو ستون اصلی استوار بوده است: سود سهام (۷،۲۰۱ میلیارد ریال) و سود فروش سرمایهگذاریها (۹،۳۸۵ میلیارد ریال). این توازن، نشاندهنده توانایی شرکت در تولید سود از طریق مدیریت داراییها و همزمان کسب سودهای نقدی است. اکنون، با اعمال افزایش تعرفه، انتظار میرود که درآمد عملیاتی خود شرکت اصلی (همراه اول) نیز جهش قابل توجهی را تجربه کند و این به نوبه خود، سود سهام شرکتهای تابعه را در سالهای آتی افزایش دهد.
تخصیص مجدد سرمایه به توسعه زیرساختها (۵G)
نامه همراه اول، هدف اصلی از افزایش تعرفه را تأمین منابع مالی لازم برای توسعه زیرساختهای نسل پنجم (۵G) اعلام کرده است. این ادعا در کنار تغییرات پورتفوی ذهمراه ۱، میتواند یک استراتژی توسعه کلان را نشان دهد:
۱. خروج از داراییهای جانبی برای توسعه زیرساخت: بررسی پورتفوی ذهمراه ۱ نشان داد که این شرکت از واحدهای صندوقهای سرمایهگذاری به صورت چشمگیری خارج شده است (کاهش از ۶،۱۹۶ به ۷۱۴ میلیارد ریال). این خروج میتواند نشانهای از تبدیل داراییهای با نقدشوندگی بالا به نقدینگی باشد تا این منابع به شرکت اصلی (همراه اول) برای سرمایهگذاریهای زیرساختی و توسعه ۵G تزریق شود.
۲. سرمایهگذاری در سهم شرکتهای غیربورسی: همزمان، ذهمراه ۱ سرمایهگذاری خود را در سهام سایر شرکتها (غیربورسی) به میزان ۲۵ درصد افزایش داده است (رسیدن به ۱۸،۸۸۲ میلیارد ریال). این سرمایهگذاریها معمولاً در شرکتهای تابعه و فرعی با هدف تقویت ساختار و توسعه عمودی انجام میشود. این اقدام نشان میدهد که گروه همراه اول در حال تقویت زیرساختهای خود در حوزههای فرعی (مانند تولید تجهیزات یا خدمات جانبی) است تا توسعه شبکه ۵G را با پشتوانه قویتری اجرا کند.
تلفیق اطلاعیه تعرفهای همراه اول و صورت وضعیت کدال ذهمراه ۱ نشان میدهد که گروه همراه اول در حال ورود به یک فاز تهاجمی مالی و توسعهای است: منابع درآمدی: گروه همراه اول (از طریق ذهمراه ۱) دارای پشتوانه مالی قوی و سودآور است. استراتژی تأمین مالی: با این حال، تأمین مالی توسعههای جدید (۵G) نه از طریق سود انباشته یا داراییهای پورتفوی، بلکه به صورت مستقیم و سریع از طریق جیب مشترکان صورت گرفته است.
اکنون، انتظارات مشترکان از همراه اول به طور بیسابقهای بالا رفته است. این افزایش تعرفه ۳۰ درصدی برای مکالمه و پیامک، باید به افزایش قابل لمس و سریع کیفیت شبکه، بهویژه در پوششدهی ۵G و بهبود کیفیت تماسها در مناطق پرتردد، منجر شود. در غیر این صورت، این اقدام در بازار سرمایه به عنوان یک جهش درآمدی بزرگ برای سهامداران تلقی خواهد شد که هزینه آن توسط مصرفکننده نهایی پرداخت شده است.