«نبض بازار» گزارش می‌دهد:

پگاه اصفهان و اوج بازگشت محصول در آذرماه

کد خبر: ۲۳۰۲۱۹

تاریخ: ۰۶ بهمن ۱۴۰۴ - ۱۲:۰۵

شرکت شیر پاستوریزه پگاه اصفهان (غشصفا) همواره به عنوان یکی از وزنه‌های اصلی صنعت لبنیات کشور شناخته می‌شود. گزارش‌های عملکرد ۹ ماهه منتهی به آذر ۱۴۰۴، تصویری از یک نبرد تمام‌عیار میان «توسعه بازار» و «انفجار هزینه‌های تولید» را ترسیم می‌کند. این گزارش به بررسی دقیق کارنامه شرکت می‌پردازد تا مشخص شود چگونه غشصفا توانسته درآمد خود را به مرز ۷۰ هزار میلیارد ریال نزدیک کند، در حالی که تیغِ تیز هزینه‌های انرژی و مواد اولیه بر گلوی سودآوری آن قرار دارد.

به گزارش نبض بازار-نخستین نکته خیره‌کننده در صورت سود و زیان نه‌ماهه، رشد ۶۸ درصدی درآمد‌های عملیاتی است. غشصفا در ۹ ماهه امسال ۶۹،۴۳۳،۰۱۰ میلیون ریال درآمد کسب کرده است، در حالی که این رقم در مدت مشابه سال قبل ۴۱،۲۰۷،۶۳۲ میلیون ریال بود. این جهش نشان‌دهنده دو واقعیت است: اول؛ افزایش نرخ‌های مصوب دولتی که با موفقیت در سبد فروش اعمال شده است. دوم؛ مدیریت هوشمندانه سبد محصول که از اقلام کم‌سود (مانند شیر کیسه‌ای) به سمت اقلام با ارزش افزوده بالا (مانند انواع پنیر و خامه) حرکت کرده است. تنها در آذرماه، فروش شرکت به ۷.۵ هزار میلیارد ریال رسیده که تداوم این روند می‌تواند رکورد سودآوری سالانه را جابجا کند.

استراتژی «پنیر»؛ گاوِ شیردهِ شرکت

بررسی محصولات نشان می‌دهد که انواع پنیر به تنهایی حدود ۱۸ هزار میلیارد ریال (۲۵ درصد) از کل درآمد فروش داخلی را تأمین کرده است. نرخ فروش هر تن پنیر در آذرماه به بیش از ۲ میلیارد ریال رسیده است، در حالی که میانگین نه‌ماهه حدود ۱.۵ میلیارد ریال بود. این اختلاف ۳۳ درصدی نرخ در آذرماه، نشان‌دهنده دریافت مجوز‌های جدید قیمت‌گذاری یا تغییر در ترکیب محصولات به سمت پنیر‌های سخت و طعم‌دار است که حاشیه سود بسیار بالایی دارند.

بحران مرجوعی‌ها؛ وقتی کالا بازمی‌گردد

جمع کل «برگشت از فروش» از ابتدای سال تا پایان آذرماه به رقم ۲۴۳،۲۷۴ میلیون ریال رسیده است. تحلیل داده:* مقایسه این عدد با رقم مشابه سال قبل (*۱۳۴،۰۰۶ میلیون ریال*)، نشان‌دهنده رشد ۸۱ درصدی مرجوعی‌ها است. نکته بحرانی:* در آذرماه به تنهایی ۵۶،۴۶۲ میلیون ریال کالا مرجوع شده است. بیشترین حجم مرجوعی متعلق به «انواع شیر» با ۵۶۱ تن و «انواع ماست» با ۱۵۷ تن است. در صنعت لبنیات، برگشت خوردنِ شیر و ماست معمولاً به معنای ضایعات کامل است؛ چون تاریخ انقضای این محصولات کوتاه بوده و هزینه‌ی انبارداری و معدوم‌سازی مجدد را به شرکت تحمیل می‌کند. مدیریت باید پاسخ دهد که چرا نرخ مرجوعی‌ها تقریباً دو برابر شده است؟ (آیا مشکل از کیفیت تولید است یا نقص در زنجیره سرد توزیع؟)

ردیف «تخفیفات» در تصویر شما عدد ۱،۳۰۱،۵۵۴ میلیون ریال را برای ۹ ماهه نشان می‌دهد. این یعنی پگاه اصفهان برای اینکه محصولاتش در رقابت با برند‌هایی مثل کاله یا میهن در قفسه فروشگاه‌ها باقی بماند، ناچار شده بیش از ۱۳۰ میلیارد تومان از حق فروش خود را به عنوان تخفیف به شبکه‌های توزیع و فروشگاه‌های زنجیره‌ای واگذار کند.
تخفیفات آذرماه به تنهایی ۱۴۲،۴۴۲ میلیون ریال بوده است. این حجم از تخفیف نشان می‌دهد که بازار لبنیات به شدت «قیمت‌محور» شده و مشتریان به دنبال ارزان‌ترین گزینه‌ها هستند، که این موضوع حاشیه سود خالص شرکت را به‌شدت تهدید می‌کند.

تحلیل مقایسه‌ای آذرماه؛ پیش‌بینی زمستانی داغ

در آذرماه ۱۴۰۴، مجموع مبالغ فروش و خدمات شرکت به ۷،۵۱۰،۲۱۴ میلیون ریال رسیده است. این عدد در مقایسه با میانگین ماهانه ۸ ماه ابتدای سال (حدود ۷.۷ هزار میلیارد ریال)، نشان از ثبات در فروش دارد. اما نکته طلایی اینجاست: نرخ‌های فروش در آذرماه گارد صعودی گرفته‌اند. به عنوان مثال، «انواع خامه» که در نه‌ماهه با نرخ ۱.۴ میلیارد ریال فروخته شده، در آذرماه به نرخ ۲ میلیارد ریال رسیده است. این یعنی اگر غشصفا بتواند همین حجم فروش را در دی و بهمن حفظ کند، به دلیل تثبیت نرخ‌های جدید، سود خالص پایان سال شرکت با جهشی فراتر از انتظارات بازار رو‌به‌رو خواهد شد.

هزینه‌های مواد کمکی و بسته‌بندی؛ تورمِ پشتِ پرده

داده‌های خرید مواد اولیه داخلی نشان می‌دهد که مبلغ خرید مواد کمکی و بسته‌بندی از ۳.۶ هزار میلیارد ریال به ۸.۵ هزار میلیارد ریال رسیده است (رشد ۱۳۶ درصدی!). نقد مدیریتی:* در حالی که همه توجه‌ها به قیمت شیر خام است، هزینه‌های بسته‌بندی (پت، نایلون، کارتن) بیش از دو برابر شده است. این نشان می‌دهد که غشصفا در بخش زنجیره تأمین مواد غیرلبنی با چالش جدی روبروست و باید به سمت قرارداد‌های بلندمدت یا تأمین مستقیم از پتروشیمی‌ها حرکت کند تا این بخش از بهای تمام شده باعث ذوب شدن سود عملیاتی نشود.

مالیات و شفافیت؛ انضباط در گزارشگری

تعدیلات و اصلاحات انجام شده در گزارش آذرماه (بخش مربوط به دوره منتهی به آبان) نشان‌دهنده دقت تیم مالی در ثبت رویدادهاست. با این حال، حذف واژه «اصلاحات» در گزارش‌های آتی و رسیدن به پایداری در ثبت‌های فروش کارمزدی، می‌تواند اعتماد سهامداران خرد را به گزارش‌های کدال بیش از پیش جلب کند.

نتیجه‌گیری و دورنمای نهایی

پرونده عملکرد ۹ ماهه پگاه اصفهان در آذر ۱۴۰۴ با یک «رشد درآمدی مقتدرانه» * بسته شد. شرکت موفق شده است با وجود شوک‌های قیمتی در بخش گاز (۱۴۰٪) و شیر خام (۴۴٪)، درآمد‌های خود را ۶۸ درصد رشد دهد و جبهه صادرات را پس از مدت‌ها دوباره فعال کند.

نقاط کلیدی برای سهامداران:۱. ثبات در حجم، جهش در نرخ: اگرچه مقدار فروش در برخی محصولات (مثل ماست) رشد کمی داشته، اما جهش نرخ فروش در آذرماه، ضامن سودآوری زمستان است.۲. صادرات، سوپاپ اطمینان: درآمد ارزی ۱،۱۶۷ میلیارد ریالی، غشصفا را از یک شرکت صرفاً داخلی به یک بازیگر منطقه‌ای تبدیل کرده است.۳. تله هزینه‌ها: رشد هزینه‌های بسته‌بندی و انرژی تنها تهدید جدی برای حاشیه سود خالص در سه ماهه پایانی سال است.
سخن پایانی:غشصفا در مسیر فعلی، کاندیدای جدی برای جابجا کردن رکورد‌های سودآوری در گروه غذایی بورس است. اگر مدیریت بتواند نرخ‌های فروش آذرماه را در زمستان تثبیت کند و همزمان با بهینه‌سازی سیستم توزیع، رقم «برگشت از فروش» را کاهش دهد، سال ۱۴۰۴ به یکی از درخشان‌ترین سال‌های تاریخی پگاه اصفهان تبدیل خواهد شد.